Meta earnings breakdown: Muse takes center stage
Meta's operating profit fell 37% on a $9.9B settlement while free cash flow turned negative; the post focuses on Muse reaching 10M+ users in six weeks and monetizing via shopping commissions.
Meta 营业利润暴跌 37%， 盘后股价却涨了。 一份看起来很矛盾的成绩单，拆开就明白了。 ❚ 先看数字 - 营收 646 亿刀，同比 +26%，预期 633 亿 - 每股收益 3.83 刀，预期 3.57 - 营业利润 130 亿刀，同比 -37% - 四季度营收指引 730 到 760 亿刀 - 2026 年资本开支 1350 到 1450 亿刀，下限上调了 50 亿 ❚ 利润为什么掉了 37% 大头是一笔 99 亿刀的法律费用， 来自 8 月和多个州检察长就青少年安全问题达成的和解， 扣掉这笔，营业利润是 229 亿刀，同比还涨了 11%。 真正要紧的是另一个数： 三季度自由现金流 -21 亿刀，一年前还是 +106 亿， 一个季度资本开支就花了 349 亿，赚来的钱已经不够花。 ❚ Muse 才是这份财报的主角 - Muse 是 Meta 的个人 AI 助理，上线一个半月，美国和加拿大已经有超过 1000 万人在用，四分之一每天打开 - 购物是第一大用途，超过四分之一的周活用户在里面买东西，平均客单价超过 200 刀 - 收费思路：普通用户免费，靠商家佣金赚钱；高级模型和额外算力付费订阅；企业版卖 API - 下个月开始登陆 Meta 智能眼镜 眼镜是入口，Muse 是收费站， 卖一副眼镜只赚一次钱， 用户戴上之后天天在里面下单，才是持续的生意。 ❚ 新的无投票权股票 Meta 要发一类新的无投票权股票，以股票股息的形式派发， 每持有 1 股送 1 股，相当于 1 拆 2，明年 1 月底开始交易， 用途是融资、发员工股权和并购，同时不动现有 A 类和 B 类股东的投票权。 换句话说 以后 Meta 可以拿这类股票去融资、去收购，扣克伯格的控制权一分不少 这条路他要走到底，而且不想被任何人打断。 ❚ 风险也要说清楚 - 自由现金流转负，资本开支还在加，营收增速一旦放缓，估值会被双杀 - 罚单可能不止这一张：新墨西哥州法官还判了 250 亿刀罚款，Meta 准备上诉 - Muse 很烧算力，扣克伯格自己说运行成本很高，指望一年内效率提升 10 倍以上 市场这次愿意买单，是因为它第一次看清了 AI 怎么收钱：先免费拉人，再在购物里抽佣 接下来要验证的，是这笔钱能不能跑赢那 1400 亿的开支。