Anthropic S-1 拆解：5–7% 收入来自后来被封的客户

Danny Xian @xianshidan原推发布于 2026.10.27

在 X 上打开原推

Anthropic S-1 简直是反常识，挑几个最离谱的： 1. 净亏 807 亿美元，但手握 1316 亿美元现金。公司越值钱，账面亏得越多——因为可转债公允价值跟着估值一起涨。史上第一家因为太成功而巨亏的公司。 2. 找 Amazon 借了 62 亿，账上显示欠 1086 亿。同一张票据，本金 62 亿，公允价值 1086 亿。 3. 留存率 900%。正常 SaaS 留存率 120% 就吹上天，Anthropic 直接 900%，量的根本不是留存，是同一批客户一年后花了 9 倍的钱，而且还排除了 Pro/Max 用户。 4. 5–7% 的收入来自后来被封掉的客户。 封号不是省钱，是自断财路，封得越狠，增长越难看。 5. 招股书最重要的数字是空白。 全市场都在算它到底签了多少亿算力承诺，最关键的一页，留白。 6. 2023 年：收入 4100 万，算力花了 4.33 亿。每赚 1 块钱，先花 10 块钱在算力上。 7. 一场官司 15 亿，约等于 2024 全年收入的 4 倍。Bartz 和解金 15 亿美元，2024 年全年收入才 3.86 亿。 8. 账面股东权益 −1276 亿，但现金 1316 亿。资产负债表破产了，银行账户富可敌国，中间卡着 1575 亿可赎回优先股。 9. 买股但不能管。创始人 LLC 的 1 股 Class F 固定占 50.1% 投票权。